阳光城的债务烦恼：股东“反目”，股价“跌跌不休”

　　闽系房企阳光城（000671.SZ）最近有些“压力山大”。

　　先是股价一路下探。10月29日跌停，11月1-2日分别下跌7.45%、6.71%，11月3日收盘时，股价探至2.73元/股，再跌1.8%。

　　而“跌跌不休”的还不止股价。wind数据显示，11月1日，地产债“20阳城03”“20阳城01”“20阳城04”分别收跌41.03%、38.11%和7.63%。

　　业内分析人士认为，阳光城遭遇“股债双杀”，并非偶然。

　　业绩指标不理想

　　矛盾为大众关注，是从阳光城发布三季报开始。10月28日晚间，阳光城发布三季报。让市场和投资者没想到的是，险资泰康系董事对房企阳光城的三季报投出反对票，称“对于公司三季度所表现的公司经营恶化，需要得到管理层合理解释”。

　　第二大股东公开反对上市公司业绩报表，这一在A股市场十分罕见的情况迅速激起千层浪，随后的29日，阳光城一字跌停。11月1日，阳光城再度公告称，公司于11月1日收到控股股东阳光集团的书面通知，因其部分账户维持担保比例低于平仓线，于当日被动平仓减持27844300股公司股票，总股本占比0.67%。

　　什么样的三季报能引发阳光城如此“地震”？其三季报显示，第三季度，阳光城实现营业收入114亿元，同比减少18.24%；归属股东净利润9.18亿元，同比减少11.57%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净亏损17.52亿元，同比减少274.27%。前三季度，阳光城实现营业收入413.32亿元，同比增长8.59％，归母净利润29.12亿元，同比增长6.23％，扣除非经常性损益的净利润27.85亿元，同比下滑约97%。

　　扣除非经常性损益的净利润是公司持续盈利能力的表现，所以该指标的大幅下滑，让公司被质疑经营有恶化迹象。阳光城方面则表示，截至目前，公司的房地产业务经营活动正常，近期经营情况未发生重大变化。不过，泰康人寿及泰康养老携资金救场阳光城，图的就是业绩分红，以期获得稳定的回报收益，很显然，这份业绩报告很难令投资者满意。

　　偿债压力不小

　　不过如今摆在阳光城面前最大的威胁还不是与股东的矛盾，而是短期内集中到期的债务。11月1日，阳光城公告称，拟就旗下3只美元债券进行要约交换，阳光集团创始人林腾蛟提供连带责任担保，另对5只美元债修订契约。8笔美元债未偿付金额共计22.62亿美元，约114.7亿元人民币。

　　对于债务展期，阳光城方面称，这是由于严峻的形势导致公司出现短期流动性困难，公司基本面和生产经营并没有发生实质性的变化。在阳光城的债务展期方案中，加入了实控人全额担保，这展现了债务展期要约方面的诚意和责任。

　　评级机构惠誉表示，截至2021年上半年，阳光城报告的可用现金余额（惠誉定义）为330亿元人民币，略高于260亿元人民币的短期债务。但并非所有现金都可用于偿还债务，原因是对预售收益使用的限制愈发严格，使得部分现金可能被锁定在项目公司层面。鉴于阳光城的近期表现，东方金诚、惠誉、中诚信、穆迪等多家评级机构下调阳光城主体或相关债项评级。

　　事实上，危机并非突然而至。阳光城是闽系房企中“激进派”的代表之一，高周转、高负债、高速扩张是贴在其身上的显著标签，也是造成阳光城今日困局的主要原因。

　　公开数据显示，2017—2020年，阳光城销售额分别是915亿元、1628亿元、2110亿元和2180亿元。规模迅速增长的同时，阳光城的负债也在大幅增加。去年底，阳光城负债合计2930.45亿元，今年前三季度则增长至3160.48亿元。与此同时，阳光城的毛利率、净利率近几年也均呈下探趋势。数据显示，今年上半年阳光城毛利率较上年同期下降8.3个百分点，为18.2%，净利率仅为6%—7%，与行业整体水平仍有较大差距。现金流方面，截至三季报末，其经营活动产生的现金量净额208亿元、筹资活动产生的现金流量净额-319亿元，同比分别下降4.70%和298.86%。

　　此前，南方产业智库发布的2021年上半年中国上市房企60健康指数显示，阳光城得分为54分，处于不健康状态。销售放缓、盈利能力下滑、负债不断加大，现金流也紧张，留给阳光城还有多少阳光不清楚，但留下来的挑战确实不小。

　　南方日报记者 周中雨