【环球时报报道 记者 倪浩】“美国五大科技巨头因不透明AI融资，致使隐性负债规模飙升至1.65万亿美元。”《日经亚洲评论》21日报道称，最新研究显示，数据中心租赁和GPU（图形处理器）供应合同等因素共同推高了Meta、微软等公司的隐性负债。

　　在分析了谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta和甲骨文最新财务报表及其他相关信息后，《日经亚洲评论》发现，随着人工智能相关资本支出激增，这些美国科技巨头未列入资产负债表的隐性负债4年内增长了8倍，最近一个季度达到了1.65万亿美元，远超表内约1.35万亿美元的负债规模，这让投资者更难以评估这些公司的风险。

　　报道称，火热的AI行情推动这些公司不断扩大资本支出。为快速扩建数据中心并降低初期成本，这些公司普遍与数据中心运营商签订长期租赁合同，并签订GPU和服务器的长期采购协议。根据美国的会计准则，尚未交付的硬件设备和未投入运营的数据中心租赁均被视为表外项目，无需计入资产负债表，仅在财报附注中披露。但这一处理方式往往使散户投资者难以察觉潜在风险。

　　具体案例来看，甲骨文正与OpenAI合作推进的“星际之门”数据中心项目，正是采用与运营商签订长期租赁协议的方式。截至5月底，其隐性债务已达2733亿美元，4年间增长了30多倍。而Meta则通过与一家美国投资公司合资，在路易斯安那州耗资270亿美元建设一座大型数据中心，Meta持有该项目20%的股份，并通过长期租赁协议获取计算资源，相应地也增加了隐性债务。

　　为支撑庞大的资本支出，上述一些科技公司还开始依赖发行公司债券和新股筹集资金，从而导致资本投资过热。国际清算银行经济学家在3月的报告中指出，不增加实际债务而从机构投资者那里募集资金的机制是“影子借贷”。

　　评级机构穆迪早在2月就对美国科技巨头庞大的隐性负债发出警告。据英国《金融时报》报道，穆迪在当时的一份报告中称，美国现行会计准则存在“局限性”，允许大型科技公司在人工智能数据中心建设狂潮中，隐藏数百亿美元的潜在负债。这一漏洞可能导致投资者难以看清这些科技巨头真实的财务健康状况。一家日本审计公司的高管表示，人们越来越担心科技公司的“实际财务负担远超资产负债表上所显示的水平”。2001年，美国安然能源公司倒闭正是源于隐藏在表外的隐性债务，尽管其与科技巨头有着本质区别，但这一案例仍值得市场警惕。

　　《日本经济新闻》在报道中还披露了另一个巨大风险。AI发展在一定程度上依赖于“循环投资”——英伟达和其他科技巨头先向数据中心运营商及AI公司注资，这些资金随即回流为购买GPU和云服务的费用。然而，这种“循环投资”掩盖了市场真实的需求，增加了数据中心过度投资的风险。

　　北京师范大学教授万喆告诉《环球时报》记者，隐性负债不会凭空消失，而是具有明确路径转化为表内真实债务，并最终影响公司利润和现金流。她进一步分析认为，若AI商业化如期落地，企业现金流覆盖到期负债，则不会引发债务风险；反之，若AI应用落地慢于资本开支，表外负债集中到期叠加资产减值损失，将吞噬公司盈利，甚至引发阶段性亏损。“隐性负债让普通机构和个人投资者难以穿透表层并判断科技巨头们的财务状况，这构成了短期和阶段性的投资风险。”她说。