合并是把双刃剑。老大合并老二，有的借此一统江湖，有的却在失去对手后，放松警惕被新人挑下马来。除此之外，内部两个团队之间的整合和重新定位，也是至关重要的议题，合并从来都不是结束，而是开始。

　　对于携程来说，收购去哪儿是一笔超值的生意。虽然现在携程还在为这笔交易的股权费用付出代价，但是同样的钱在那样一个疯狂价格战的氛围中，不一定能够消灭去哪儿这样一个对手。

　　在合并去哪儿收入后，营收增速放缓、利润和利润率下滑等也都在并购之后得以掩盖。回归A股有了一个好的运作对象，在对抗新美大上，也不必由自己站在第一线，可以说收购目的基本实现。

　　但是，从股价的角度来看，携程还需要给市场更多的信心。携程10月收购去哪儿之后，股价开始暴涨，在11月份涨到最高114.72，但随后一直下跌，目前维持在40-50之间。一方面是财务数据上，还没能看到合并的实质进展，另一方面是投资人期待能从携程看到新的故事，而携程也在努力在讲一个回归A股和线下、度假的故事。

　　借合并掩盖的营收放缓

　　合并去哪儿，直观地来说，让携程的财报数据好看了很多，甚至把很多问题都掩盖在了收购去哪儿这件事后面。

　　携程2016年第二季度实现净营收人民币44.11亿元，约合6.64亿美元，同比增长74.6%，环比增长5.6%；从业务线来看，交通票务收入同比增长90%，住宿预订收入同比增长61%。

　　成本也得到了控制，产品开发费用环比下降28%、销售与市场营销费用环比下降13%以及管理费用环比下降45%。

　　但是无论是总营收，还是最为关键的交通和住宿预订业务保持高增长的趋势，甚至创下新高，去哪儿相关收入并表都做了很大贡献。交通和住宿业务板块，去哪儿分别贡献了4.783亿和3.92亿元人民币。

　　除并表后去哪儿相关收入，有些数据就显得不太好看了。

　　就携程本身而言，携程第二季度总营收同比增速仅有31.7%，远低于去年同期的46.5%，较比第一季度的39.4%，也降低了7.7个百分点。

　　最重要的两个业务，交通票务业务的营收同比增幅为44.9%，与去年同期增速一致。住宿业务同比增长仅有25.3%，去年同期增幅为47%，第一季度为38.1%，出现了明显的回落。

　　而且今年上半年，携程的利润还是利润率，都呈现了下滑趋势。尤其是第二季度出现净利润同比和环比双降的情况。

　　财报显示，若不计股权报酬费用，2016年第二季度归属于携程股东的净利润为人民币5700万元，去年同期为2.96亿元，上一季度为2.57亿元。2016年第二季度携程利润率为4%，去年同期为8%，一季度为0%。

　　可以想象，如果没有对去哪儿的收购，恐怕最近两个季度所呈现的营收放缓，可能会被竞争对手和市场进行大肆攻击。

　　不过坦率地说，这也是通过合并结束竞争，结束价格战之后的必然回落。不过这种落差依旧值得警惕。