科创板将迎做市商机制 还有这些需要了解

　　证监会近日发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》，简称《做市规定》，向社会公开征求意见。《做市规定》共十七条，主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容。

　　早在2019年1月份，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，提出科创板在竞价交易基础上，待条件成熟时引入做市商机制。随着这几年科创板市场运行平稳，当前已经具备推出条件。

　　新闻链接：什么是做市商？

　　目前，资本市场主流的交易制度有竞价交易制度、做市商制度两大类。A股市场主板使用的是以时间优先、价格优先为特征的竞价交易机制，纳斯达克、香港市场等使用的是做市商机制。那么什么是“做市商”呢？一起了解一下。

　　做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上以自有资金和证券与投资者进行证券交易。

　　新三板市场刚开始发展的时候，大家交易价格分歧比较大，市场交易比较冷清。在这种情况下，当投资者想买入股票却没有人愿意出售时，做市商就卖出自己持有的该股票。同理，当有投资者想要卖出股票，却找不到人愿意买入时，做市商又用自己的资金，买入这些股票，这样一来，市场活跃度就提高了。

　　西南证券首席研究员 张仕元：做市商制度，它主要的一个优势是能够给市场提供即时性买卖标的，而不是需要双方报价撮合以后才能形成这么一个交易价格，所以它可以避免市场出现长时间没有交易的情况。对于定价难度比较大、定价比较专业的科创板而言，引入做市商机制非常合适，有利于股价均衡、平滑股价，同时也能提高科创板的流动性。

　　此次公布的《做市规定》有哪些要点呢？一起来了解一下。

　　要点一：初期参与试点的证券公司除具备完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件外，还需满足资本实力、合规风控能力方面的两项条件：一是最近12个月净资本持续不低于100亿元；二是最近三年分类评级在A类A级（含）以上。

　　要点二：在做市券源方面，证券公司可在二级市场买入股票作为做市券源，但集中大量买入会对个股价格产生扰动，甚至会对市场运行产生影响，且在二级市场买入还受到法律法规有关持股比例的限制。因此，为丰富做市券源，证券公司可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票，或其他有权处分的股票进行交易。

　　要点三：原则上科创板做市持股不超过5%，也就是证券公司持有一种证券的市值不得超过其总市值的5%。

　　首都经济贸易大学金融学院 刘剑蕾：做市商拥有强大的资金实力和定价能力，如果使用不当将导致市场中大多数中小投资者遭受损失。因此，原则上科创板做市持股不超过5%，是风险监测监控的要求，也是健全异常交易监控机制的重要体现。

　　对机构投资者提出更高要求

　　做市商机制对投资者有何影响呢？首先，对机构投资者的能力提出了更高的要求，包括对交易规则的理解、对投资个股的研究、对市场系统风险的认知等等，博弈性会更加突出，所以需要提高专业投资能力，尤其是判别风险能力。

　　另外，对于参与科创板的普通投资者而言，做市商可以为他们提供一个相对合理的报价，尤其是做长期投资时，做市商机制在一定程度上也能平抑市场波动，对稳定市场价格、稳定投资者信心，都是很有帮助的。

　　完善业务隔离 防止利益输送

　　不过，《做市规定》中也着重提到了做市交易业务与其经纪、自营、资产管理等业务可能会有利益冲突，存在利益输送等市场监控问题。

　　为此，《做市规定》对试点证券公司的内部控制提出了三方面严格要求。

　　一是完善业务隔离制度，防止敏感信息不当流动，严防利益冲突。

　　二是建立健全做市交易业务内部控制、决策流程、制衡机制，确保业务规范、有序开展。

　　三是加强做市交易业务管理，健全廉洁从业风险防控和反洗钱要求，防止利益输送、内幕交易、市场操纵等违法违规行为。

　　中国证券业协会首席经济学家委员会委员 陈雳：科创板试点注册制，随着做市商机制的引入和补充，流动性会进一步增强，市场交易公开性也会得以体现，所以在IPO（首次公开募股）上市后的交易环节影响更直接，在IPO注册环节，对信息披露的准确性，对中介机构专业能力要求会更高，以便于投资者客观准确判断个股投资价值。