中国股市迎来价值投资新时代

　　11月7日，科创板容百科技复牌跌14%，股价跌破发行价。就在容百科技破发的前一日，科创板新股昊海生科股价低开1.48%，报88.53元/股，跌破发行价89.23元/股，上市8日后便成为科创板首只破发个股。同日，久日新材开盘4分钟后就触及66.01元/股，跌破发行价66.98元/股，破发当日仅为该公司上市的第二天，由此创下2014年新股IPO新政后最快破发纪录。

　　赚钱效益的下降让申购的热情有所退烧。就在上周，参与科创板新股询价并提交有效报价的配售对象数量，已从4167个的峰值降至2282个。同时，参与网上申购的投资者数量，也从峰值的349.78万户降到了329.96万户，减少约20万户。

　　与此同时，A股IPO申报新增数量远高于去年同期，IPO过会率提高，也呈现回暖态势。今年下半年以来，每周发行3-4只新股成为常态。科创板推行百日，从企业申请受理到完成注册平均用时不足4个月，堪称历史最快频率。股市平稳有序，让众多创新创业者看到了获得融资的希望。证监会主席易会满也明确表示，注册制将在创业板推广。这意味着，在不久的将来，A股可能完全脱胎换骨。

　　因此，大量新股涌入市场的格局已经形成。对应的是，A股壳资源价值迅速贬值。以往垃圾股转手能卖出几个亿甚至几十个亿的局面一去不复返，中国股市迎来了一个价值投资新时代：这是创业者的福音，也是投资者的盛世。

　　可是，不是所有人都对此欢欣鼓舞。

　　新股发行加速推进了企业直接融资的步伐，但也使得股市估值中枢下降，更让一些盈利能力弱、科技含量低、管理水平低下的公司慢慢被市场抛弃。今年以来，就有6家公司因跌破面值而濒临退市，这在以前是不可想象的事情。

　　这背后，既是科创板市场化定价机制和注册制的制度威力显现，也是一二级市场投资者交易行为的理性回归。

　　如此巨大的变化，不仅让一些老股民难以适应，也让以往惯常热衷炒作的游资和机构陷入困境。

　　私募人士小叶认为，大量新上市的企业涌现，不断考验机构和散户的眼光。首先是，选择的企业有无“护城河”、所处的赛道是否路线正确、行业是蓝海还是红海，需要投资者更深入地研究企业，审查其财务报表；其次，对于选定的一些优秀上市公司，应该给予多少估值？何时是底部买入区域？都考验操盘者的能力和智慧。

　　从历史上看，美股、港股市场一般给予新上市公司的估值偏低，而一旦市场发现上市公司的基本面确实优质或者发生向上的变化，极易转为热捧，形成“戴维斯双击”。无论是上世纪八九十年代名噪一时的克莱斯勒、通用电气，还是在本世纪初咸鱼翻身、如今引领智能电子设备新潮流的苹果，都是企业发展和机构价值挖掘、追逐的结果。金融市场与优秀公司的互动，实现了市场对资源的良性配置，由此科技进步得以急速触发，促进国家经济飞升。而那些垃圾的公司或因管理不善折戟沉沙的企业，都会逐步“落榜”、退出。

　　以美国纳斯达克板块为例，每年大约有8%的公司退市。1996年-1999年底已有1179家纳斯达克上市公司下市，平均每年下市高达393家。一方面大量创业企业可以快速上市，缓解成长期的资金饥渴；一些类似微软这样的“车库”创业者也能借此脱颖而出。

　　另一方面，优胜劣汰迅速，在信息掌握、研究能力等方面占优的机构开始引导市场发展，散户渐渐边缘化，整个市场趋于理性。

　　A股因为初期上市公司数量少、投资者中散户多、市场偏于炒作等原因，IPO的新企业往往容易获得较高估值，一些业绩差的公司更喜欢靠资本运作或“财技”表演来摆脱困境，“打新热”“高送转”等不仅扭曲市场价值观，也是导致股市散户化、市场牛短熊长的重要因素。

　　现在，一边是股价直上云霄的大批白马公司，一边是数量不少的近乎跌破面值的“濒危”企业，价值投资水到渠成，越来越受到认可。

　　步入“青年时代”的A股，如此快速地步入如欧美市场般的成熟轨道，无论是老股民还是新入市的机构，或许都得扪心自问，有那双识得价值的慧眼吗？